qings9652@gmail.co

1）一种情况是维持高增，然后净利率略有提升（五年增长12%、8%、5%、5%、5%，利润率略有提升，800亿收入*10%=80亿）2）一种是企业诉求变化，收入回落到3%-5%增长，净利率通过节约品牌费用20亿，提升2%。（5年增长：10%、8%、3%、3%、3%，800亿收入*12%净利率=96亿左右）。

同样，汪华提出，中国的经济体像是一块魔方，是由人口地域、发展阶段、前端后端和不同分化的行业所分割的多元经济体。每个维度和每个不均衡都构成了新的子平台机会，市场颠覆式的机会仍在迸发。从人口地域维度来看，一线城市、二线城市、三四五线城市中，包含了处于完全不同发展阶段的三个经济体。这种情况可以一定程度上化解经济调整期带来的压力。具体而言，汪华说：“当一线经济体的增长遇到一定瓶颈，但二线和三线经济体实际上仍在不同轮次地增长，而二线三线经济体到下一个阶段瓶颈时，可能一线经济体又克服了某一瓶颈再现增长。实际上，中国经济是在不同轮次的增长过程中发展起来的。”

截至2018年11月，我国已制定现行有效推荐性金融国家标准67项、金融行业标准242项，涵盖通用基础标准、产品与服务标准和基础设施（信息技术）标准等领域。其中，银行营业网点服务规范、不宜流通人民币规范、人民币现金机具鉴别能力技术规范等标准的发布，在提升金融服务质量、提高反假货币水平、保障货币流通秩序等方面发挥了重要作用。

-饮料：短期摸索，中期突破。渠道精细化高于乳制品，伊利需要摸索。大行业小公司，营销是灵魂，机制最为关键，符合伊利基因中期看好突围。紧跟企业规模/利润诉求，寻找超预期之处。长期来看，企业既然以雀巢为榜样，就必然走收入拉动业绩的模式，超预期的点在于某一新板块大幅度超出市场预期的表现，通过收入曲线拉动业绩成长。业绩底线已经给出，意味着未来几年确定性增强，市场预期也随之回落。短期内超预期的点在于企业诉求的阶段性变化：我们推测，以千亿目标为节点，19-20年仍然诉求重心仍偏向收入，21年企业诉求可能偏向利润；以新一轮股权激励为节点，落地后企业利润诉求会一定程度上增强。

然而，伴随股指的一路攀高，整体市场的结构性风险也在不断加大。由于当前A股市场上涨与主题概念、资金驱动等因素相关，而跟基本面与预期回报的相关度都不高，因此，中庚基金会更加关注市场的结构性风险，包括经济变化、基本面盈利变化以及外部市场变化。具体来说，在后市投资中将依然坚守低估值策略，更加关注具备中长期投资价值的行业和股票。并用“较高仓位、较高成长性、低估值、较低波动”的组合来做好防御。对一些短期表现较好、但基本面风险较大、估值较高的行业持谨慎态度。面对当前结构性风险不断加大的市场环境，中庚基金不会降低仓位，但也不会追逐高风险。

一、2018年债券市场回溯2018年债市呈现“结构性牛市”特征。一方面，在多重利好共振下，市场实现“熊转牛”的反转，发行整体回暖，各券种收益率自年初以来震荡下行；另一方面，债市分化加剧，市场偏好“嫌贫爱富”、“弃长就短”，利率债和高等级信用债表现优于中低等级信用债，各券种短端表现优于长端，债市呈现“牛陡”行情。此外，2018年债市的另一大特征是违约多发，且违约高度集中于弱资质民营企业，与债市的分化加深相互作用。