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1，“赵文”认为德、日企业在商业伦理的操守上高于英美企业，这一论断似乎缺乏论据支持。以权威的ECI全球商业伦理调查最近的结果为例，在不同维度上，日、德、英、美企业的商业伦理水平有高有低。比如在“员工观察到的企业不当行为”这个维度上，日、德、英、美企业中，有员工观察到所在企业至少一种不当行为的比例分别为24%、40%、48%和43%；而企业领导没有展现出明显的商业道德领导力的比例，在日、德、英、美企业中分别为86%、56%、54%和46%。这些数据显示，平均而言，德、日企业在商业伦理的某些维度上可能好过英美企业，而在另一些维度上表现较差。

“预计宽松将是‘主基调’，欧盟主要经济体国家经济数据依旧表现不佳。并且英国‘脱欧’事件仍未解决，欧洲央行没有理由改变宽松的货币政策。”任震鸣说。此外，国际货币基金组织（IMF）前任总裁拉加德将在今年11月担任欧洲央行行长，她此前曾表示支持现任欧洲央行行长德拉吉实施量化宽松政策。作为继任者，其“鸽”派风格也难改变欧洲央行的宽松货币政策基调。

欢喜传媒内部人士并未否认这种现实状况，但其直言：“线上视频平台欢喜首映关注更小众、更细化、更垂直的市场空白，而非与爱优腾等比拼海量内容。”而芒果TV人士也直言，繁荣小众市场的定位要求欢喜传媒每年稳定输出一两款爆款作品。但是，业内认为，网剧市场的“头部”未来将是全方位提升的“流量之争”。“这既需要公司在资金方面的全线支持，也需要平台生态的全面优化。”张书乐直言，“爱优腾因为海量内容、先发优势等能够较好实现用户与平台的高频次、多场景互动，从而形成有效且高质的平台流量，并且已经具备衍生品等商业变现雏形。小众的欢喜传媒又如何去‘黏’住用户，构筑平台流量呢？”

三．产品运作策略：聚焦企业的安全边际和政策的突破点弱势重质，深研产业个股。当前市场整体情绪相对偏悲观，负面信息或情绪容易被放大，策略上更加注重估值安全边际及核心竞争力。经过上半年的调整，市场上已然不乏估值足够便宜，基本面向好的板块和标的。当前我们核心关注两大方向：

外汇市场：欧元非常逼近1.13，最低触及1.1301；英镑/美元跌破1.27，为去年6月以来的首次，低见1.2664；南非兰特一度下跌近3%；在岸人民币兑美元跌破6.92关口；离岸人民币兑美元跌破6.95关口，日内跌逾500点。荷兰银行新兴市场负责人Marijke Zewuster、资深外汇策略师Georgette Boele和经济学家Nora Neuteboom在报告中称，对新兴市场而言，美联储立场鹰派、美元走强，比土耳其的动荡构成更大的风险。

5、以“守正出奇”心态来对待伊利的净利率展望20-21年，原奶和竞争都存在相当的不可预期性，因此我们需要一定程度上降低预期，所谓“守正”。但是好在企业公司股权激励目标给了业绩的bottom line。龙头竞争格局的根本性改善需要非常苛刻的条件。我们曾经在年初报告《供求展望和价格传导》中提出如下几个格局变化触动因子，竞争格局的本质变化，相对来说需要非常苛刻的外部环境。短期的格局边际改善、恶化可能会发生，但是持续性将较难判断。